4月3日，美国总统特朗普正式签署“对等关税”行政令，宣布实施新一轮全面关税政策，券商普遍认为启盈优配，特朗普此次关税政策覆盖范围之广、税率之高远超市场预期。
这一举措引发全球金融市场剧烈震荡，美股期货盘后暴跌，美元指数下挫，黄金、美债等避险资产价格飙升。
特朗普的“对等关税”行政令不仅冲击短期市场情绪，更可能重塑全球贸易秩序。券商建议投资者短期关注黄金、红利资产；在国内市场，中长期布局“安全主线”（军工、电力设备）与“科技+消费”复苏机会。未来一个月，关税谈判进展与国内政策发力节奏将成为市场关键变量。
全面性关税+“一国一税”，税率超预期
根据行政令内容，美国将对全球所有贸易伙伴实施最低10%的“基准关税”，并对主要经济体根据贸易逆差和“综合关税水平”加征更高税率。其中，越南、日本、韩国等亚洲经济体税率分别高达46%、24%、25%，欧盟税率为20%，中国大陆被加征34%的对等关税，加拿大、墨西哥因符合《美墨加协定》（USMCA）条件获得部分豁免，但不符合条款的商品仍面临高额税率。
此次关税政策全面超市场预期，是各家券商一致的观点。中信建投指出，此次关税政策打击范围更广，此前预期集中在欧盟、中国等，实际范围却非常广泛，新兴市场税率远超预期，面临较大冲击；税率水平更高，市场原本预期在10%左右，而实际情况更为激进；关税思路从“一国一策略”转向普遍性关税，更为激进。同时，特朗普团队内部在关税议题上存在分歧，影响政策的一致性和稳定性。
招商证券指出，本轮关税政策本质是“基于制造业竞争力实施梯队关税”，美国对亚洲新兴市场的打击力度远超预期，尤其是东盟国家中越南、老挝、柬埔寨等国税率高达44%-49%。粤开证券进一步分析，美国对各国税率的制定并非完全“对等”，而是基于贸易逆差占比。
值得注意的是，特朗普在行政令中为关税调整预留了谈判空间启盈优配，允许在贸易伙伴采取妥协措施后降低税率。财通证券认为，5月9日前各国仍有机会通过谈判争取豁免或税率下调，但短期内政策不确定性极高。
短期避险交易主导，中期滞胀风险升温，长期重塑全球贸易格局
在市场影响方面，各券商普遍认为，短期风险资产面临下跌压力，避险资产受到青睐。
中信建投预计，宏观层面美国和全球经济下行担忧加剧，衰退或滞胀叙事延续；资产层面，短期风险资产下跌，美元反弹，不过本次关税计划可能是全年关税风险高点，后续有望边际改善，美股或现买点，黄金或现卖点。
中金公司强调，关税政策落地后，短期风险资产将承压，避险资产受益。美股期货盘后跌幅达4%，亚太市场如韩国、日本、港股开盘后普遍下挫，外需依赖度高的板块（如电子、轻工制造）遭受抛售。美元指数走弱，美债收益率骤降，黄金价格突破历史高位。
中信建投还指出，资产方面，短期风险资产仍有下跌风险，利好避险资产，美元也可能维持反弹，短期汇率和市场可能出现补跌的可能。
中期来看，国金证券认为，关税政策将加剧美国“滞胀”风险。从最新落地的“对等关税”情况来看，美国通胀上行风险和增长下行风险或将远胜于上一轮贸易摩擦期间，“滞胀”风险严重升温。美联储降息空间被压缩，经济“软着陆”希望渺茫，高关税壁垒下，全球贸易活动收缩，经济景气下行，亦会拖累美国增长动力。
财通证券认为，若对等关税顺利落地，美国进口的总加权平均关税将由5%升至23.4%，将近提升20个百分点。根据PIIE测算估计，或将使得美国GDP下降约0.8%，约为长期经济增长一半左右。从通胀影响来看，在不考虑对等报复的情形下，通胀中枢或抬升1.2个百分点，升至4%。
德邦证券则从更宏观的角度指出，特朗普的关税和制造业回流政策难以实现“让美国再次伟大”的目标，美国作为全球贸易受益者，其关税政策面临多重内外掣肘，不仅难以带动经济增长和就业，还可能破坏全球贸易秩序。
多边贸易体系崩塌，新兴市场承压
东吴证券与粤开证券一致认为，特朗普的“对等关税”是对WTO最惠国待遇原则的彻底背离，动摇过去七十多年来全球多边贸易体系发展的基石，严重破坏全球贸易秩序，可能迫使全球贸易体系从多边转向双边或区域化。
新兴市场方面，粤开证券强调，对美国出口依赖度较大的经济体将遭受较大冲击，尤其是以低端商品出口为主的经济体。以越南为例，家具、玩具、服装等劳动密集型商品占越南对美出口总额的四成左右，高额关税将显著冲击越南出口，影响越南经济和就业。在特朗普的关税威胁下，部分经济或通过降低关税、加大美国商品采购等方式予以妥协让步，或导致其本土产业遭受美国商品冲击，尤其是缺乏技术优势的农业和制造业领域。
关注防御与安全板块，紧跟谈判与政策动态
从行业角度看，招商证券综合关税税率提升幅度和对美出口敞口两个维度分析，认为石油石化、建筑材料、国防军工受影响偏小，医药生物、电子、通信、计算机影响偏大。
中泰证券建议投资策略关注“高低切换”，维持“防御类”和“安全类”两条主线。“防御类”包括债券、红利类资产（公用事业）；“安全类”涵盖黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。开源证券也指出，4月红利阶段性占优，可采用“红利+质量+成长”的优化思路，同时关注黄金，后续再关注“科技+消费”的投资机会。
尽管关税政策已公布，但后续仍充满不确定性。中信建投提出，4月9日之前关税是否还有变数、目前税率是累计还是额外加征、激进关税举措与减税政策的关系、美股波动是否会使特朗普调整关税执行节奏等问题都有待观察。
中金公司认为启盈优配，美联储政策、贸易伙伴反制、内需刺激力度是未来关注重点。粤开证券也强调，美国加征关税冲击全球经济和贸易，未来全球经济增长的不确定性增加，各国需在贸易保护主义抬头的背景下，寻找新的经济增长点和合作机会。
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