鼎泽配资从同质内卷到差异突围，中国运动品牌进入分化时代

国内几家大型体育用品公司安踏（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步（01368.HK）、361°（01361.HK）近期陆续披露2025财年业绩，均实现营收增长。

不过，各家公司的发展分化越发凸显，营收规模的差距、业务布局的差异，悄然勾勒出行业竞争从同质化内卷向差异化突围的深层变革。

营收增长但喜忧参半

从规模来看，安踏依旧领跑行业营收。全年营收达802.2亿元人民币（下同），同比增长13.3。股东应占溢利135.9亿元，同比下滑12.88%。撇除2024年亚玛芬集团上市及配股相关会计影响后，股东应占溢利同比增加13.9%至135.88亿元。

安踏营收此次保持双位数增长，受益于旗下FILA斐乐等较高端品牌的高溢价与规模效应。作为安踏集团两大支柱品牌之一，FILA实现全年收入284.69亿元，同比增长6.9%，经营利润达74.18亿元，同比增长10.1%。

另一家李宁也呈现出营收增，净利降的局面。2025年李宁实现总收入295.98亿元，同比增长3.2%；权益持有人应占净溢利29.36亿元，同比下降2.6%。

相较于两家头部企业，特步与361°则获得营收净利双增。通过精准捕捉赛事经济的时代风口，2025年特步营收141.51亿元，同比增长4.2%；净利润13.72亿元，同比增长10.8%。去年，国内马拉松赛事热潮持续涌动，契合山东省等多地加大赛事举办力度的政策导向，带动跑步相关消费大幅增长。特步方面表示，马拉松赛事带来机遇，未来将强化赛道优势。

另一家361°去年的营收111.46亿元，同比增长10.64%;股东应占溢利13.09亿元，同比增长13.95%。公司的增长依托高性价比抢占下沉市场，布局儿童与户外领域。

总结来看，四家目前业务布局各有侧重。安踏走“多品牌、全球化”路线，旗下诸如FILA等品牌聚焦高端赛道；李宁聚焦“专业+潮流”；特步以跑步为核心，布局“大众+专业”；361°立足大众，深耕下沉市场。

中外博弈常态化

不过需要指出的是，几家百亿头部企业面临的挑战同样不容忽视。

鞋服行业品牌战略咨询专家程伟雄表示，2025年整个行业的竞争白热化，终端折扣居高不下，线下7折、线上5折的让利力度，让一些品牌承受库存积压与利润压缩的双重压力。

以安踏为例，虽然过去几年来，集团通过多品牌矩阵布局获得了增长的韧性，FILA保持中单位数增长，迪桑特、可隆等高端品牌增速逼近60%，撑起营收增量；另一边却是盈利端持续承压，安踏主品牌仅实现3.7%的低单位数增长，收入占比跌破45%。在程伟雄看来，这背后是各品牌渠道、资源各自为战，无法实现成本分摊与资源共享，高端品牌虽增速亮眼，但体量有限，新增利润远不足以覆盖主品牌的重资产包袱，让集团整体盈利持续承压。

国家统计局数据显示，去年全国社会消费品零售总额达501202亿元，同比增长3.7%，而限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比增幅高达15.7%，远超社会消费品零售平均增速，成为消费市场中最具活力的增长极之一。

多位从业人员告诉记者，虽然大盘是增长的，但是随着越来越多的入局者加入，竞争越来越白热化。

一些对手们变得更强。lululemon近期发布2025财年全年财报显示，全球净营收同比增长5%，达111亿美元。lululemon预计2026财年第一季度净营收将在24亿美元至24.3亿美元之间，增长约1%至3%。国际业务是该公司的增长引擎，去年国际业务净营收同比增长22%。其中，中国大陆市场的业绩尤其亮眼，净营收同比增长达29%，远高于平均水平。